7月匯豐中國制造業(yè)PMI初值降至47.7，連續(xù)4個月下滑，創(chuàng)下11個月來最低。這令市場失望，顯示經濟依舊低迷，制造業(yè)部門加速去庫存，整體經濟下滑風險猶存。
其中，就業(yè)指數(shù)更是創(chuàng)下四年多來的新低，制造業(yè)產出指數(shù)48.2亦為9個月以來最低。就業(yè)分指數(shù)連續(xù)4個月處于50枯榮線下方，這值得引起注意。自從以容忍經濟增速下滑為代價，持續(xù)進行經濟結構調整以來，實體經濟去庫存及虛擬經濟去杠桿成為經濟發(fā)展的實質性變化。雖然在GDP還在決策層的容忍限度之內的情況下，去除產能過剩的改革思路可能繼續(xù)得到延續(xù)，但這一切都有底線，其中就業(yè)是否穩(wěn)定是很重要的一個參考指標。出臺大規(guī)模刺激計劃的可能性較低，但并不排除小規(guī)模的、溫和的刺激措施的出臺來撫平經濟可能出現(xiàn)的失速風險。匯豐PMI的悲觀表現(xiàn)可能會促使政府出臺小規(guī)模的微調刺激計劃。
由于目前宏觀經濟下滑主要是源于政府經濟政策轉向的主動選擇，這種戰(zhàn)略性的思路及其改革紅利的釋放需要一年甚至幾年的時間才能體現(xiàn)出來，短期內對經濟無疑有著抑制作用，尤其是目前來看拉動經濟增長的三輛馬車都失去了動力且難有快速好轉，經濟結構調整的痛苦還將繼續(xù)，所以預計三季度甚至下半年的經濟形勢都不會太樂觀。
但是匯豐數(shù)據(jù)公布后，商品市場的反應卻較為平淡。我們認為這主要是因為決策層改革的思路和決心，以及隨之已經和將要帶來的更多利空已經被市場所充分接收和消化，這樣，即便未來或將公布更多不樂觀數(shù)據(jù)，預計市場的波動也不會很大。商品市場的表現(xiàn)還是要回歸到自身的基本面上來。投資機會方面，金融屬性小的農產品等品種或相對抗跌，可重點考慮，而有色金屬和工業(yè)品則以弱勢表現(xiàn)為主。 |
