三、下游：棉紗線進(jìn)口量大增
棉混紡與化纖布比例增加 紡織服裝出口溫和增長(zhǎng)
我國(guó)紗產(chǎn)量穩(wěn)步提高，2012 年 12 月紗產(chǎn)量 323.87 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 18.88%，1-12月累計(jì)產(chǎn)紗 3333.23 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 15.20%。由于棉花進(jìn)口配額限制，以及高達(dá) 4000元以上的內(nèi)外價(jià)差，使得國(guó)產(chǎn)棉紗的成本較高，這就導(dǎo)致相關(guān)用紗企業(yè)轉(zhuǎn)向大量進(jìn)口棉紗，這在一定程度上對(duì)國(guó)產(chǎn)紡紗企業(yè)構(gòu)成一定沖擊。出口數(shù)量則保持相對(duì)平穩(wěn)。2012年 12 月，我國(guó)進(jìn)口棉紗 16.75 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng) 14.92%，同比增長(zhǎng) 65.66%；出口棉紗.67 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng) 26.29%，同比增長(zhǎng) 69.38%；凈進(jìn)口量為 12.08 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)11.05%，同比增長(zhǎng) 64.27%。2012 年 1-12 月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉紗 152.64 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 69.18%；累計(jì)出口棉紗 43.97 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 14.9%。
2012 年 12 月份紡織品服裝出口 241 億美元，與上月相比較增長(zhǎng) 14.91%。其中，服裝及其附件出口 155.29 億美元，同比增長(zhǎng) 20.73%；紡織品出口 85.72 億美元，同比增長(zhǎng) 5.68%。2012 年前 12 個(gè)月我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口 2549.21 億美元，同比增長(zhǎng)2.84%，與前 11 個(gè)月增速相比回升 0.08 個(gè)百分點(diǎn)，但與上年全年的情況相比較回落17.20%。其中，服裝及其附件出口 1591.45 億美元，同比增長(zhǎng) 3.87%；紡織品出口 957.76億美元，同比增長(zhǎng) 1.18%。
四、紡織服裝申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)企穩(wěn)反彈
從紡織服裝的申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)來(lái)看，略落后于申萬(wàn) A 股指數(shù)企穩(wěn)，但也已開(kāi)始企穩(wěn)反彈，12 月均值為 1416.72，12 月 31 日已經(jīng)反彈至 1520.67,截止到 2013 年 1 月 24 日，為 1518.17。
五、交易所注冊(cè)倉(cāng)單不斷減少 利多鄭棉反彈
第三部分、內(nèi)外價(jià)差及收拋儲(chǔ)政策分析
一、美棉到港價(jià)與 CCindex328 價(jià)差分析
從美棉到港價(jià)（CA-SM）與內(nèi)盤現(xiàn)貨(CCindex328)價(jià)差來(lái)看，截止 2013 年 1 月 25日，1%關(guān)稅和滑準(zhǔn)稅下價(jià)差分別為-3975 元和-3302 元，較 2012 年 12 月 31 日分別大幅縮減 701 元和 637 元。未通關(guān)高價(jià)外棉進(jìn)退兩難，目前港口外棉出貨以低價(jià)棉花為主，高價(jià)棉花銷售處于兩難狀態(tài)。雖然外棉整體相比國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格更有優(yōu)勢(shì)，但大部分到港的未通關(guān)的高價(jià)棉花銷售仍不順暢，主要原因包括：已拿到配額的企業(yè)采購(gòu)相當(dāng)謹(jǐn)慎隨用隨購(gòu)，整體采購(gòu)量不大；國(guó)內(nèi)正值拋儲(chǔ)期，企業(yè)選擇余地大，雖然內(nèi)外價(jià)差仍然較大，但若加上高額關(guān)稅和配額費(fèi)用，外棉并不具備明顯優(yōu)勢(shì)；多數(shù)企業(yè)更青睞已經(jīng)通關(guān)人民幣報(bào)價(jià)的棉花；市場(chǎng)對(duì)于 3 月份收儲(chǔ)結(jié)束后棉價(jià)走勢(shì)仍然保持謹(jǐn)慎。
二、政策市主導(dǎo)市場(chǎng)
收拋儲(chǔ)價(jià)格決定棉價(jià)波動(dòng)區(qū)間
中國(guó)的棉花收拋儲(chǔ)和配額政策對(duì)于棉價(jià)走勢(shì)起到了關(guān)鍵性作用。收儲(chǔ)方面，1 月25 日成交 92560 噸，累計(jì)成交 595 萬(wàn)噸，占全國(guó)棉花產(chǎn)量 80%以上。國(guó)家收儲(chǔ)政策的執(zhí)行及 20400 的收儲(chǔ)價(jià)格使國(guó)內(nèi)棉價(jià)相對(duì)擺脫了供需基本面疲弱的束縛，棉價(jià)整體表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。國(guó)家收儲(chǔ)也使得接近全球一半的棉花庫(kù)存均在中國(guó)。從拋儲(chǔ)政策來(lái)看，拋儲(chǔ)競(jìng)賣底價(jià) 19000，這一價(jià)格對(duì)紡織企業(yè)吸引力不大，日平均成交率在 30%左右，3：1 搭配進(jìn)口配額此前已通知相關(guān)紡織企業(yè)，但尚未得到官方發(fā)文最終確認(rèn)，但基本已成定局。后期伴隨 2013 年配額發(fā)放時(shí)，美國(guó)、印度棉花都將繼續(xù)向中國(guó)轉(zhuǎn)移，而同時(shí)中國(guó)又是棉花消費(fèi)量最大的國(guó)家，因此收儲(chǔ)結(jié)束后，棉價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵還是看全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇程度以及中國(guó)下游紡織服裝對(duì)歐、美出口需求是否能夠有效恢復(fù)，這是影響棉價(jià)中長(zhǎng)期走勢(shì)最關(guān)鍵的因素之一。但有收拋儲(chǔ)上下價(jià)格的限制，棉價(jià)大幅波動(dòng)的概率較小。
第四部分 CFTC 基金持倉(cāng)：凈多大幅增加 美棉由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)
截止到 2013 年 1 月 23 日，CFTC 基金多頭持倉(cāng) 79189 手，較上月增加 10858 手，空頭持倉(cāng) 23115 手，較上月減少 5926 手，凈持倉(cāng)由凈多 39290 手增加至 56074 手。從持倉(cāng)來(lái)看，凈多單大幅增加，基金做多意愿強(qiáng)烈。從盤面上看，美棉一舉突破 80 美分的壓力，1 月 24 日最高反彈至 83.95 美分，25 日因獲利了結(jié)盤打壓回落至 80.52，但仍受 5 日均線支撐，后市依然看漲，若能突破 84 美分，則上方目標(biāo) 85-90 美分。
第五部分 棉花價(jià)格季節(jié)性分析
從棉花季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，鄭棉與美棉 1 月反彈，2 月將達(dá)到高點(diǎn)，3 月則開(kāi)始回落。因此，可在 2 月逢高獲利了結(jié)多單并適當(dāng)介入空單。
第六部分 總結(jié)與操作建議
宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖利多棉價(jià)，因國(guó)內(nèi)生產(chǎn)棉花以交儲(chǔ)為主，目前國(guó)家棉花收儲(chǔ)量已超過(guò)年產(chǎn)量 80%，市場(chǎng)中流通棉花量相對(duì)較小，棉花產(chǎn)業(yè)客戶也沒(méi)有往年賣保壓力，因此，目前的棉價(jià)走勢(shì)仍是以國(guó)家政策為主導(dǎo)。從季節(jié)性規(guī)律看，2 月棉價(jià)慣性上漲概率比較大，但在收儲(chǔ)臨近結(jié)束，國(guó)內(nèi)庫(kù)存高企的背景下大幅上漲的概率相對(duì)較小，20000-21000 料將有較大壓力。2 月或?qū)⒊霈F(xiàn)年內(nèi)相對(duì)高點(diǎn)。屆時(shí)可根據(jù)盤面把握平多翻空的機(jī)會(huì)。因拋儲(chǔ)價(jià)格為 19000，收儲(chǔ)價(jià)格為 20400，因此棉價(jià)波動(dòng)區(qū)間相對(duì)有限，操作上主要以捕捉中短線機(jī)會(huì)為主。對(duì)于美棉而言，后市依然看漲，若能突破 84 美分，則上方目標(biāo) 85-90 美分。
