內(nèi)容提要：
1、連豆1月小幅高位回落。1月美豆的走勢表現(xiàn)為V型反轉，連豆則小幅的沖高回落后反彈，月初在南美天氣炒作愈演愈烈的情況下，美豆、連豆期價逐漸上揚，期價達到月內(nèi)的最高水平，隨后國內(nèi)外期價從高位回落。
2、油廠壓榨利潤有所好轉，下游豆粕價格回升。去年年底以來，在國內(nèi)大豆現(xiàn)貨價格穩(wěn)定，進口大豆價格下跌，豆油、豆粕現(xiàn)貨價格顯著回升的情況下，國內(nèi)油廠壓榨利潤有所好轉。其中，進口大豆壓榨利潤情況較好，壓榨利潤回升幅度較大。
3、USDA報告利空影響對大豆期價形成壓制。2012年1月12日晚間，美國農(nóng)業(yè)部公布了最新的青島期貨開戶月度供需報告，月度供需報告在上調(diào)美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量的基礎上，上調(diào)了美國大豆的期末庫存預估，對大豆期價形成利空打壓。
4、連豆2月走勢或以窄幅波動為主。目前國內(nèi)連豆上漲的空間較為有限，上方壓制依舊顯著，預計2月連豆仍將在4250-4400的區(qū)間內(nèi)窄幅波動，中國國際期貨青島營業(yè)部建議投資者在此區(qū)間內(nèi)進行低吸高拋操作。
第一部分 美豆1月V型反轉
整體來看，1月美豆的走勢表現(xiàn)為V型反轉，連豆則小幅的沖高回落后反彈，月初在南美天氣炒作愈演愈烈的情況下，美豆、連豆期價逐漸上揚，期價達到月內(nèi)的最高水平。隨后南美天氣有所好轉，美豆、連豆期價開始下跌，1月中旬，美豆指數(shù)最低至1158.1美分，連豆指數(shù)最低至4262元。隨后國內(nèi)外大豆期價均展開反彈，美豆的反彈走勢則更完整一些，整月的走勢表現(xiàn)為V型反轉，連豆因國內(nèi)春節(jié)假期的緣故，青島期貨開戶反彈幅度相對較小。
第二部分 國內(nèi)基本面分析
一、國內(nèi)大豆現(xiàn)貨價格穩(wěn)定，進口大豆價格穩(wěn)定
進入1月以來，國內(nèi)大豆現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)定，主產(chǎn)區(qū)收購活動以國家臨儲為主。并且隨著春節(jié)臨近，加工企業(yè)及貿(mào)易商基本退市，收購市場表現(xiàn)冷清，大豆現(xiàn)貨報價也較少成交，購銷清淡。
在進口大豆方面，國內(nèi)港口進口大豆分銷價格經(jīng)過去年年底的一波下跌之后，今年1月一直保持平穩(wěn)的走勢，雖然，美豆期價在1月跌宕起伏，但國內(nèi)進口大豆分銷價格始終保持平穩(wěn)，其中，山東青島港大豆分銷價格最低，保持在3700元/噸。
二、油廠壓榨利潤有所好轉，下游豆粕價格回升
2011年，國內(nèi)油廠壓榨情況普遍不理想，年中6、7、8月，因豬肉價格高企、國內(nèi)外市場需求有所回暖、大豆期現(xiàn)價格處于高位時，國內(nèi)油廠壓榨利潤有所好轉，但隨著國內(nèi)豬肉價格的逐步回落，油廠壓榨利潤下半年再次轉正為負。去年年底以來，在國內(nèi)大豆現(xiàn)貨價格穩(wěn)定，進口大豆價格下跌，豆油、豆粕現(xiàn)貨價格顯著回升的情況下，國內(nèi)油廠壓榨利潤再次好轉。其中，進口大豆壓榨利潤情況較好，壓榨利潤回升幅度較大，已于今年1月初轉負為正，國產(chǎn)大豆壓榨利潤雖有所回升，但幅度相對較小，目前仍為負利潤。
三、東北國儲糧購銷順利進行，國儲大豆繼續(xù)流拍
進入今年1月后，東北地區(qū)大豆購銷活動仍以國儲大豆收購為主，多數(shù)地區(qū)糧庫收購比較可觀，而油廠及糧商等入市態(tài)度仍不積極。南方銷區(qū)需求主體的備貨熱情則沒有升溫，個別運距較遠市場因貨源偏緊價格小幅上調(diào)，但隨后缺乏成交認可而繼續(xù)走穩(wěn)。因此，盡管產(chǎn)區(qū)大豆供應有所下滑，但需求跟進緩慢，從而大豆價格抑制上漲。至春節(jié)前1周，節(jié)前青島期貨市場行情已基本結束，東北糧商及糧庫均告停收，但東北鐵路運輸狀況有所放松，鐵路車皮好請，因此部分糧商已經(jīng)備貨等待春節(jié)期間集中發(fā)貨，并可能由此帶動一波出貨高峰。
中國海關1月10日公布，中國12月進口大豆542萬噸，較11月的570萬噸下降4.9%。中國2011年全年累計進口大豆5264萬噸，2010年進口5480萬噸，同比減少3.9%。累計進口食用油657萬噸，下降4.4%。分析人士指出，2011年中國大豆加工業(yè)長時間處于虧損期，加上沒有2010年停止進口阿根廷豆油間接拉動中國進口大豆的刺激性因素，大豆進口量因此反常減少，但是分析人士預計2012年，大豆進口量將回升至5600萬噸左右。美國農(nóng)業(yè)部在1月的月度供需報告中也維持對中國2012年大豆進口5650萬噸的預估。
經(jīng)國家有關部門批準，1月17日在安徽糧食批發(fā)交易市場及其聯(lián)網(wǎng)市場舉行的國家臨時存儲移庫大豆競價銷售交易會圓滿結束，本次交易會計劃銷售移庫大豆309722噸，全部流拍。其中河北交易結束，計劃銷售國家臨時存儲移庫大豆260060噸，全部流拍。山東計劃銷售國家臨時存儲移庫大豆49662噸，全部流拍。
第三部分 外盤情況分析
一、USDA報告利空影響對大豆期價形成壓制
2012年1月12日晚間，美國農(nóng)業(yè)部公布了最新的月度供需報告，月度供需報告在上調(diào)美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量的基礎上，上調(diào)了美國大豆的期末庫存預估，對大豆期價形成利空打壓，12日晚間，美豆3月合約大幅下跌1.7%，最低至1150美分。
1、上調(diào)美豆畝產(chǎn)和產(chǎn)量預估
預測美豆產(chǎn)量為30.56億蒲式耳，畝產(chǎn)上調(diào)提振產(chǎn)量上調(diào)1000萬蒲式耳。預測大豆畝產(chǎn)為41.5蒲式耳，較此前預測增加0.2蒲式耳。大豆壓榨量下調(diào)1000萬蒲式耳，達到16.15億蒲式耳。反映出第一季度的壓榨行業(yè)狀況。
2、上調(diào)美豆年終庫存預估
美豆出口量預計為12.75億蒲式耳，較上月預測減少2500萬蒲式耳，年比減少2.26億蒲式耳。美豆年終庫存量預計為2.75億蒲式耳，較上月預測增加4500萬蒲式耳，高于平均預測的2.33億蒲式耳。
在上調(diào)庫存預估的同時，美農(nóng)報告也下調(diào)了巴西和阿根廷新年度的產(chǎn)量預估，阿根廷大豆產(chǎn)量預測下調(diào)至5050萬噸，較上月預測減少150萬噸。巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)100萬噸，達到7400萬噸，對市場起到一定的利好支撐。但整體來看，美農(nóng)報告的利空影響略強于利多支撐，隨后美豆應聲下跌。
二、巴西天氣有所好轉、有利于大豆作物收割
據(jù)圣保羅1月27日消息，天氣預報機構Somar上周五稱，巴西主要的中西部谷物帶將出現(xiàn)濕潤天氣，該地區(qū)大部分大豆作物已接近收割。而南部地區(qū)新出現(xiàn)的降雨將幫助緩解受干旱侵襲的作物。過去幾周巴西和阿根廷干燥天氣一直支撐CBOT大豆及玉米期貨價格。
巴西最大的大豆種植州-馬托格羅索州去年12月末開始收割大豆作物，但僅收割少量作物，大部分收割將出現(xiàn)在下個月和3月。Somar公布的數(shù)據(jù)顯示，馬托格羅索州南部地區(qū)降雨一直較大，已超出1月平均降雨量77%。
中西部大豆作物情況良好，過去幾個月該地區(qū)出現(xiàn)了較南部大豆帶更多的常規(guī)降雨，氣象學家Patricia Vieira稱："至月末，中西部地區(qū)仍為潮濕天氣，但在2月初降雨將減少且轉為零星降雨，所以降雨天氣不會完全消失。部分收割工作將可以進行。"她補充稱，2月中西部地區(qū)仍將為多雨天氣，但不如過去幾周水準，這將對收割有利，該地區(qū)大豆作物接近成熟。
巴西主要的南部谷物種植州-巴拉那州和南里奧格蘭德州過去幾個月一直受干燥天氣困擾，該地區(qū)在去年12月和11月均為干燥天氣，1月降雨量僅為平均雨量的約20%。南部大豆作物受損已不可挽回，但大多大豆距離收割還有一個月以上時間，因此近期降雨仍將有利于改善畝產(chǎn)。南部兩州上周四均下調(diào)2011/12年度產(chǎn)量預估，進一步表明干旱對該全球第二大的大豆生產(chǎn)國所造成的影響。
三、阿根廷大豆播種基本結束，大豆產(chǎn)量預估遭下調(diào)
據(jù)布宜諾斯艾利斯1月26日消息，布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，阿根廷本年度大豆及玉米產(chǎn)量將低于上一作物年度，提升近期干燥天氣可能削減全球食品供應的擔憂。阿根廷是全球第三大大豆出口國。青島期貨公司在其對本年度作物收成的首次預估中，該交易所預估大豆產(chǎn)量為4620萬噸，2010/11年度為4920萬噸。
布宜諾斯艾利斯谷物交易所在其周度作物報告中稱，近兩個年度12月天氣都異常干燥， 但由于大豆有較長的花期，因此可能有更長的時間來吸收土壤含水量，因此干旱造成的作物損失較玉米輕。報告中稱，農(nóng)戶已經(jīng)完成了2011/12年度大豆1880萬公頃的種植面積中的98%，較之前一周加快3%。
總部位于漢堡的油籽刊物《油世界》1月24日將阿根廷2012年大豆產(chǎn)量預估下調(diào)150萬噸，指因持續(xù)干旱。油世界稱，將阿根廷2012年大豆產(chǎn)量預估由1月17日預估的5000萬噸下修至4850萬噸，12月預估為5200萬噸阿根廷2011年大豆產(chǎn)量為4920萬噸。該國是全球第三大大豆出口國，位居美國和巴西之后。
四、商品基金持有大豆凈多單繼續(xù)增加
根據(jù)cftc 報告，截止1月24日，青島期貨公司商品基金較上一周大幅增持美豆多單達8278手，持有的美豆多單達到121112手，同時小幅減持美豆空單812手，持有的美豆空單為68870手。截止1月24日，商品基金持有的美豆凈多持倉增加至52242手，較上周增加9090手。自去年12月初，商品基金持有的美豆凈多持倉創(chuàng)新低后，在南美天氣炒作的背景下，商品基金連續(xù)大幅減持美豆空單，同時開始增持美豆多單，特別是1月下旬，大幅增持美豆多單，令美豆凈多持倉大幅回升。
第四部分 連豆2月走勢或以窄幅波動為主
1月美豆的V型反轉走勢較為突出，主要原因還是受南美天氣狀況的影響，月初南美迎來降雨，美豆期價下跌，1月中旬南美天氣重返干燥，美豆期價回升。但隨著月底南美地區(qū)天氣的改善，天氣炒作有所降溫，美豆的上漲步伐有所滯緩，再加上宏觀環(huán)境的不確定性依舊存在，對大豆期價形成長期壓制，后市美豆期價的走勢存在一定的回調(diào)風險。國內(nèi)方面，節(jié)前連豆有小幅走高的表現(xiàn)，但目前國內(nèi)連豆上漲的空間較為有限，上方壓制依舊顯著，預計2月連豆仍將在4250-4400的區(qū)間內(nèi)窄幅波動，中國國際期貨青島營業(yè)部建議投資者在此區(qū)間內(nèi)進行低吸高拋操作。
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